Tokenize edilmiş sermaye piyasası ürünleri ve 2025 Rehberi
2025 Rehberi, geleneksel menkul kıymetlerin tokenizasyonunun gündeme getirdiği ve ICO dönemi Rehberi’nin ele almadığı soruları ele alır. Rehber, Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Kanunu’nun (Securities and Futures Act, SFA) 13. Kısmının tokenize edilmiş paylar, borçlanma senetleri, ticari trust payları ve CIS payları tekliflerine de geleneksel tekliflere uygulandığı şekilde uygulandığını teyit eder.1 Tokenize edilmiş ürünleri, dijital ambalajı değil dayanak ürünü esas alarak karmaşık veya karmaşık olmayan ürün olarak sınıflandırır. Bu nedenle sade bir hisse senedi fonundaki tokenize edilmiş bir pay, bir blokzincirde işlem görse bile karmaşık olmayan bir üründür. Tokenize edilmiş yapılandırılmış bir not ise karmaşıktır ve müşterinin bilgi ve deneyiminin değerlendirilmesi dâhil güçlendirilmiş dağıtım güvencelerini gerektirir.2 Rehber, AML/CFT yükümlülüklerinin ve şüpheli işlem bildiriminin ilgili tüm aracılara uygulandığını yeniden vurgular.
Rehber ayrıca tokenize edilmiş bir menkul kıymet değer zinciri için lisans haritasını da teyit eder. Birincil piyasa platformunun işlem yapmak için bir CMS lisansına ihtiyacı vardır. Saklama kuruluşunun saklama hizmetleri için bir CMS lisansına ihtiyacı vardır. İşlem platformunun 2. Kısım kapsamında onay veya tanınmaya ihtiyacı vardır. Tavsiye veren herkesin bir finansal danışman lisansına veya 2001 tarihli Financial Advisers Act (Finansal Danışmanlar Kanunu) kapsamında bir muafiyete ihtiyacı vardır.3 Tek bir firma bu izinlerin birkaçına sahip olabilir. ADDX ve benzeri platformlar bu şekilde faaliyet gösterir. Ancak her faaliyet ayrı ayrı değerlendirilir.
Singapur açısından
Bir Singapur şirketinin paylarını, bir fonun paylarını veya bir tahvili tokenize edebilir ve yeni bir hukuki kategori yaratmadan Singapur’daki nitelikli ve kurumsal yatırımcılara sunabilirsiniz. SFA, tokeni temsil ettiği menkul kıymet olarak ele alır. Yapamayacağınız şeyler şunlardır: blokzinciri bir Singapur şirketinin pay defteri olarak kullanmak, tokenleri izahname veya tanınmış bir fon yapısı olmadan bireysel yatırımcılara sunmak ya da işlem platformunu RMO statüsü olmadan işletmek. Singapur’da başarılı olan platformlar izinlerini erken seçmiş, saklama ve mutabakatı lisanslı bir yapı etrafında kurmuş ve ilk ürünlerini nitelikli yatırımcılarla sınırlamıştır. Tokenize edilmiş ürünleri bireysel yatırımcılara dağıtmak isteyen kurucular, Singapur Para Otoritesi (MAS) tarafından yetkilendirilmiş bir fon yapısına ve ilgili lisansa sahip bir dağıtıcıya ihtiyaç duyacaklarını öngörmelidir.
Notlar
- Rajah & Tann, 8 Aralık 2025 (yukarıda): SFA’nın 13. Kısmı, menkul kıymet, menkul kıymete dayalı türev sözleşmesi veya CIS payı niteliğindeki tokenize edilmiş sermaye piyasası ürünlerinin tekliflerine, tokenize edilmemiş tekliflere uygulandığı şekilde uygulanır; CIS payları ayrıca yetkilendirme veya tanınma gerektirir. ↩
- Rajah & Tann, 8 Aralık 2025 (yukarıda): tokenize edilmiş sermaye piyasası ürünleri, dijital biçimlerine göre değil ürün özelliklerine göre karmaşık veya karmaşık olmayan ürün olarak sınıflandırılır; karmaşık ürünler güçlendirilmiş dağıtım güvenceleri gerektirir. ↩
- Rajah & Tann, 8 Aralık 2025 (yukarıda); tokenize edilmiş sermaye piyasası ürünleriyle ilgili olarak birincil piyasa platformları, saklama hizmeti sağlayıcıları, işlem platformları ve finansal danışmanlık için lisans şartlarını özetlemektedir. ↩
Yalnızca genel bilgi amaçlıdır. Bu makale hukuki veya vergisel danışmanlık niteliği taşımaz, somut bir olaya ilişkin danışmanlığın yerini tutmaz ve avukat-müvekkil ilişkisi kurmaz. Makale, Ekim 2026 itibarıyla hukuki durumu yansıtır.