Singapur ve Cenevre: devlet sermayesi ve özel servet

PDF sürümünü okuyun (3 sayfa)

İsviçre ile karşıtlık bundan daha keskin olamazdı. İsviçre’nin GIC veya Temasek anlamında bir egemen varlık fonu yoktur. Emeklilik tasarrufları büyük ölçüde mesleki emeklilik sistemlerinin oluşturduğu ikinci sütunda tutulur. Bu sistemler çok sayıda özel ve kamu emeklilik kasası tarafından yönetilir. 2024’te İsviçre’deki 1.292 emeklilik kasasının toplam bilanço büyüklüğü CHF 1.220,6 milyardı ve bu kasalar CHF 83,7 milyar net yatırım getirisi elde etti.¹ Bu kasalar, Cenevre ve Zürih’teki varlık yöneticilerinin en önemli müşterileri arasındadır.

Singapur’un rezervlerinin İsviçre’deki karşılığı, döviz yatırımları para politikasından kaynaklanan İsviçre Ulusal Bankası’dır (SNB). 30 Eylül 2026 itibarıyla hisse senetleri bu yatırımların yüzde 28’ini oluşturuyordu ve geniş endeksleri kopyalayarak pasif biçimde yönetiliyordu. Ulusal Banka kârlarının bir kısmını Konfederasyon’a ve kantonlara dağıtır. 2025 için CHF 26,1 milyar kâr ve CHF 4 milyar dağıtım açıkladı. Singapur’un Net Yatırım Getirileri çerçevesiyle karşılaştırılabilir hiçbir kural, İsviçre’de kamu harcamalarını bir ulusal portföyün uzun vadeli getirilerine bağlamaz.²

Yapıdaki fark, finans merkezinin rolünde de bir fark yaratır. Cenevre’de özel bankalar ve bağımsız yöneticiler, yurt dışından ve İsviçre’den gelen özel müşterilere ve kurumlara hizmet verir. İşleri servet çekmeye dayanır. Singapur’da ise yurt içi tasarrufların büyük bir bölümünü devlet yönetir ve bu sermayeyi özel yöneticileri çekmek ve kilit kurumlara dayanak olmak için kullanır. Cenevre’nin modeli merkeziyetsiz ve özeldir. Singapur’unki ise merkezî ve kamusaldır, ancak özel rekabete açık kalır.

Her modelin kendine özgü güçlü yanları vardır. İsviçre sistemi karar alma sürecini çok sayıda emeklilik kasasına ve yönetim kuruluna yayar. Bu da yoğunlaşma riskini ve siyasi etkiyi sınırlar. Singapur sistemi ise hiçbir özel yatırımcının ulaşamayacağı ölçekte ve vadede uzun vadeli yatırıma imkân tanır. Bu da devlete finans merkezinin gelişimini yönlendirme araçlarını vermiştir. Diğerlerinin yanı sıra egemen fonlar adına da yetki yöneten Cenevreli varlık yöneticileri, Singapur’un yatırımcılarını müşteri olarak tanır. Singapur’un yatırımcıları da Cenevre’yi dünyadaki özel servetin büyük bölümünün yönetildiği bir yer olarak tanır.

Notlar

1. İsviçre Federal İstatistik Ofisi, basın açıklaması “Pension Fund Statistics 2024: Final results and key figures”, ambargo 21 Ocak 2026: İsviçre’deki 1.292 emeklilik kasasının bilanço toplamı CHF 1.220,6 milyar (2023: CHF 1.129,1 milyar); net yatırım getirisi CHF 83,7 milyar. ↩
2. İsviçre Ulusal Bankası, “Foreign exchange reserves and Swiss franc bond investments” (snb.ch, erişim tarihi: Kasım 2026): 30 Eylül 2026 itibarıyla hisse senetleri döviz rezervlerinin yüzde 28’i; geniş piyasa endekslerini kopyalayan pasif yönetim. İsviçre Ulusal Bankası, basın açıklaması “Annual result of the Swiss National Bank for 2025”, 2 Mart 2026: CHF 26,1 milyar kâr; üçte biri Konfederasyon’a, üçte ikisi kantonlara olmak üzere CHF 4 milyar dağıtım. ↩

Yalnızca genel bilgi amaçlıdır. Bu makale hukuki veya vergisel danışmanlık niteliği taşımaz, somut bir olaya ilişkin danışmanlığın yerini tutmaz ve avukat-müvekkil ilişkisi kurmaz. Makale, Ekim 2026 itibarıyla hukuki durumu yansıtır.