Menkul kıymetler düzenleme alanı ve neden ikinci sırada geldiği
2001 tarihli Menkul Kıymetler ve Vadeli İşlemler Kanunu (Securities and Futures Act, SFA) daha eski ve daha kapsamlı kanundur. Sermaye piyasası ürünlerini, bunlarla işlem yapan veya bunlar hakkında danışmanlık veren aracıları, bunların işlem gördüğü piyasaları ve yatırımcılara ulaştıkları teklifleri düzenler. Dijital varlıklar bakımından tek bir soruyu cevaplar: Bu token bir sermaye piyasası ürünü müdür? Cevap evetse token, I. Bölüm’de anlatılan ödemeler düzenleme alanından çıkar ve izahname şartları, lisanslı aracılar ve onaylı veya tanınmış piyasalardan oluşan bir rejime girer. Cevap hayırsa token ya Ödeme Hizmetleri Kanunu kapsamında bir DPT’dir ya da finansal düzenlemenin tamamen dışındadır.
Singapur Para Otoritesi (MAS), tutumunu ilk kez ilk coin arzı (ICO) çılgınlığının ortasında, 14 Kasım 2017’de “A Guide to Digital Token Offerings” (Dijital Token Arzları Rehberi) ile ortaya koydu. Rehber birkaç kez güncellendi. Son genel revizyon, Ödeme Hizmetleri Kanunu boyutunu ve bir dizi vaka çalışmasını ekleyen 26 Mayıs 2020 tarihli revizyondur.1 MAS, 2025’in sonlarında Rehber’i yeniden adlandırılmış ve genişletilmiş bir belgeyle, “Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products” (Sermaye Piyasası Ürünlerinin Tokenizasyonu Rehberi) ile değiştirdi. Bu belge, Singapur’un önceliklerinin ilk coin arzlarından geleneksel menkul kıymetlerin ve fon paylarının tokenizasyonuna kaydığını yansıtır.2 Analiz yöntemi değişmemiştir. MAS, SFA’yı bir tokene, “aynı faaliyet, aynı risk, aynı düzenleyici sonuç” ilkesi uyarınca tokenin özelliklerine, taşıdığı haklara ve yapılandırılma ve pazarlanma biçimine göre uygular. “Fayda (utility) tokeni” veya “menkul kıymet tokeni” gibi etiketlerden bilinçli olarak kaçınır. Bunları hukuki bir kategori olarak değil, ihraççının kendini tanımlaması olarak görür.
Notlar
- MAS, “A Guide to Digital Token Offerings”, ilk olarak 14 Kasım 2017’de yayımlanmış, en son 26 Mayıs 2020’de güncellenmiştir. ↩
- Rajah & Tann, “MAS Issues Revised Guide on Tokenisation of Capital Markets Products”, 8 Aralık 2025; Guide on Digital Token Offerings’in yeniden adlandırılarak Guide on the Tokenisation of Capital Markets Products olarak genişletildiğini aktarmakta ve içeriğini anlatmaktadır. ↩
Yalnızca genel bilgi amaçlıdır. Bu makale hukuki veya vergisel danışmanlık niteliği taşımaz, somut bir olaya ilişkin danışmanlığın yerini tutmaz ve avukat-müvekkil ilişkisi kurmaz. Makale, Ekim 2026 itibarıyla hukuki durumu yansıtır.